التصنيف الائتماني بشكل عام هو طريقة لتقييم الجدارة الائتمانية للكيانات سواء كان أفراد أو جماعات أو شركات أو منظمات غير الربحية وأيضًا الحكومات والدول، تقوم وكالات التصنيف الائتماني بتحليل المخاطر المالية لمعرفة ما إذا كان هؤلاء المقترضون سيتمكنون من سداد القروض في الوقت المحدد أم لا.

تقوم وكالات التصنيف الائتماني بتجميع تقرير مفصل يأخذ في الاعتبار عوامل مختلفة مثل تاريخ الإقراض والاقتراض والقدرة على سداد الديون الحالية والديون السابقة والإمكانات الاقتصادية المستقبلية والمزيد، ويعمل التصنيف الجيد على تحسين مصداقية الكيان المعني من خلال الوفاء بسداد القروض في الوقت المحدد الذي تم الاتفاق عليه في الماضي، كما يساعد البنوك والمستثمرين على اتخاذ القرار بشأن الموافقة على طلبات قروض جديدة ومعدل الفائدة المقدمة.

التصنيف الائتماني السيادي

التصنيف الائتماني السيادي هو تقييم الجدارة الائتمانية لأي دولة لتحديد قدرتها على سداد الديون المستحقة، فهو يوضح مستوى المخاطر المرتبطة بالإقراض لدولة معينة، حيث يتم تطبيقها على جميع السندات الصادرة عن الحكومة.

عند تقييم الجدارة الائتمانية لدولة ما، تأخذ وكالات التصنيف في الاعتبار عوامل مختلفة مثل البيئة السياسية والوضع الاقتصادي والجدارة الائتمانية لتحديد تصنيف ائتماني مناسب، ويعد الحصول على تصنيف جيد أمرًا مهمًا للدولة التي تريد الحصول على تمويل لمشاريع التنمية في سوق تداول الأوراق المالية العالمية ويمكنها أيضًا جذب الاستثمارات الأجنبية المباشرة.

تشمل وكالات التصنيف الثلاث المؤثرة Moody’s Services و Fitch Ratings و Standard & Poor’s، على الرغم من وجود وكالات أصغر، إلا أن الوكالات الثلاث السابقة لديها التأثير الأكبر على صناع القرار في السوق.

أهمية التصنيف الائتماني السيادي

تعتبر التصنيفات الائتمانية السيادية مهمة للدول التي ترغب في الوصول إلى الأموال في سوق السندات الدولية، عادةً ما تقوم وكالات التصنيف بتقييم البيئة الاقتصادية والسياسية للدولة بناءً على طلب الحكومة ويمتد التقييم من درجة AAA إلى الدرجة D.

من خلال السماح لوكالات التصنيف الخارجية بمراجعة اقتصادها، تُظهر الدولة استعدادها لنشر معلوماتها المالية للمستثمرين، يمكن لدولة ذات تصنيفات ائتمانية عالية الوصول إلى الأموال بسهولة من سوق السندات الدولية وأيضًا تأمين الاستثمار الأجنبي المباشر.

يعني التصنيف الائتماني السيادي المنخفض أن الدولة تواجه مخاطر عالية من التخلف عن السداد وربما واجهت صعوبات في سداد الديون، يعتمد مستوى مخاطر الائتمان على عوامل مختلفة بما في ذلك نسبة خدمة ديون الدولة ونسبة الاستيراد ونمو المعروض النقدي المحلي وغيرها.

منذ أن تم إدخال التصنيفات الائتمانية السيادية في أوائل القرن العشرين، تخلفت العديد من الدول عن سداد سنداتها الدولية، على سبيل المثال: خلال فترة الكساد الكبير تخلفت 21 دولة عن الوفاء بالتزاماتها المتعلقة بالديون في سوق السندات الدولية، على مر السنين تخلفت أكثر من 70 دولة عن سداد ديونها المحلية أو الخارجية.

محددات التصنيفات الائتمانية السيادية

تستخدم وكالات التصنيف الائتماني تقنيات نوعية وكمية لتحديد التصنيف الائتماني السيادي لبلد ما، وقد حدد تقرير في عام 1996 نشره ريتشارد كانتور وفرانك باكر بعنوان "محددات وآثار التصنيفات الائتمانية السيادية" عوامل مختلفة تفسر الاختلاف في التصنيفات الائتمانية التي تحددها وكالات التصنيف المختلفة، تشمل العوامل ما يلي:

1 .دخل الفرد

يؤخذ في الاعتبار عن تقييم محددات التصنيف في دولة معنية دخل الفرد المكتسب، يتم احتسابه بأخذ إجمالي الدخل المكتسب من قبل الأفراد في منطقة معينة مقسومًا على عدد الأشخاص المقيمين في تلك المنطقة، يزيد دخل الفرد المرتفع من القاعدة الضريبية المحتملة للحكومة، مما يزيد لاحقًا من قدرة الحكومة على سداد ديونها.

2 .نمو الناتج المحلي الإجمالي

يشير معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي لبلد ما إلى النسبة المئوية للنمو في الناتج المحلي الإجمالي لبلد ما من ربع إلى آخر بينما يتنقل الاقتصاد في دورة الأعمال، يعني النمو القوي للناتج المحلي الإجمالي أن الدولة ستكون قادرة على الوفاء بالتزامات ديونها لأن معدل النمو في اجمالي الناتج المحلي يؤدي إلى زيادة الإيرادات الضريبية للحكومة.

ومع ذلك، إذا كان معدل النمو سلبيًا فهذا يعني أن الاقتصاد يشهد انكماشًا، وقد تفشل الدولة في الوفاء بالتزاماتها المتعلقة بالديون إذا استمر الوضع.

3 .معدل التضخم

الديون السيادية عرضة للتغيرات في معدل التضخم، حيث تؤثر الزيادة في التضخم على قدرة الدولة على تمويل ديونها، يشير معدل التضخم المرتفع إلى مشاكل هيكلية في الشؤون المالية للبلد، ومن المرجح أن يتسبب في عدم الاستقرار السياسي حيث يصبح الجمهور غير راضٍ عن التضخم المتزايد.

4 .الدين الخارجي

تعتمد بعض الدول بشكل كبير على الديون الخارجية لتمويل مشاريعها التنموية والبنية التحتية، تؤدي زيادة مستويات الديون إلى ارتفاع مخاطر التخلف عن السداد، مما قد يؤثر على قدرتها على الوصول إلى التمويل من المقرضين الدوليين، يزداد هذا العبء إذا تجاوزت ديون العملة الأجنبية الدخل من العملة الأجنبية الذي تحققه دولة ما في شكل صادرات.

5 .التنمية الاقتصادية

تأخذ وكالات التصنيف الائتماني في الاعتبار مستوى التطور والتنمية عند تحديد التصنيف الائتماني السيادي للبلد، بمجرد أن يصل بلد ما إلى مستوى معين من التنمية أو دخل الفرد فإنه يعتبر أقل احتمالا للتخلف عن سداد التزامات ديونه، على سبيل المثال، تعتبر الدول المتقدمة اقتصاديًا أقل احتمالية للتخلف عن السداد مقارنة بالدول النامية.

6 .تاريخ التخلف عن السداد

الدولة التي تخلفت عن الوفاء بالتزامات ديونها في الماضي تعتبر ذات مخاطر ائتمانية سيادية عالية من قبل وكالات التصنيف، وهذا يعني أن الدول التي لديها سجل من حالات التخلف عن السداد تتلقى تصنيفات منخفضة، مما يجعلها أقل جاذبية للمستثمرين الذين يبحثون عن استثمارات منخفضة المخاطر.

7 .مستويات الثقة

هل يثق المستثمرون في الدولة، هل هناك تاريخ من التخلف عن السداد؟، على من يملك الدين؟ إذا كان الدين مملوكًا لأفراد محليين وصناديق تقاعد محلية، فإن الدين يكون أقل خطورة على هروب رأس المال، على سبيل المثال: إذا كانت دولة أوروبية مثل اليونان عليها ديون من قبل أشخاص في الخارج فعندئذ إذا كان الناس يخشون أن ينتهي الأمر باليونان إلى ترك اليورو فسيقوم الأجانب ببيع سنداتهم اليونانية، تمكنت اليابان من الاقتراض كثيرًا بسبب وجود طلب محلي كبير على شراء سندات الحكومة اليابانية، ولكن لا تعتمد اليابان على المستثمرين الأجانب.

مخاطر الدول ومخاطر الديون السيادية

على الرغم من أن العديد من المحللين يميلون إلى استخدام التصنيفات الائتمانية السيادية كوكلاء لمخاطر الدولة، إلا أنهم يمثلون نوعًا مختلفًا من المخاطر.

تقيس التصنيفات الائتمانية السيادية الاحتمالية النسبية للتخلف عن سداد ديونها السيادية، أي قدرتها واستعدادها للوفاء بديونها، ترتبط مخاطر الدولة بشكل أكبر بمخاطر الاستثمار أو الإقراض في بلد ما، بما في ذلك المخاطر السياسية ومخاطر سعر الصرف والمخاطر الاقتصادية ومخاطر التحويل، وفي حين أنه من الصحيح أن الحكومات ذات التصنيف الائتماني المرتفع تميل إلى أن يكون لديها مخاطر بلد منخفضة، فإن هذا ليس بالضرورة نتيجة طبيعية، وبالتالي، يمكن أن تكون هناك حالات يكون فيها للكيانات المؤسسية تصنيف ائتماني أعلى من التصنيف السيادي للبلد الذي تعمل فيه، لا سيما إذا كانت لا تعتمد إلى حد كبير على السوق المحلية.